鲁政委解读2016年政府工作报告：

　　【作者简介】
　　鲁政委，经济学博士，兴业银行首席经济学家、市场研究总监。2010年被上海市金融工委确定为“上海金融领军人才”、“首届沪上十大金融创新人物”、2010年度和2011年度连续两届“第一财经金融价值榜”最佳中国分析师。

　　经济学人专栏

　　【经济增长】

　　今年的经济增长目标设为6.5%-7%，这在历史上虽不是第一次，但也是比较罕见的。这体现了本届政府区间调控、相机调控的新思路。

　　GDP区间设定体现相机调控思路

　　政府工作报告将今年的经济增长目标设为6.5%-7%，这在历史上虽不是第一次，但也是比较罕见的。这体现了本届政府区间调控、相机调控的新思路。

　　与此类似，今年的进出口增速也没有设定具体数字目标，而只是提及“回稳向好”，背后的原因可能是外贸形势不明朗，做数字预测比较困难。实际上，去年的进出口增速（-8%），就没有实现年初政府工作报告设定的目标（6%）。

　　2020年GDP或不止90万亿

　　政府工作报告提出到2020年“我国经济总量超过90万亿元”。2015年GDP为67.7万亿元，如果假设2020年GDP为90万亿元，则“十三五”期间名义GDP每年平均增长5.9%。如果按照政府工作报告要求的“‘十三五’时期经济年均增长保持在6.5%以上”，那么，除非名义GDP增速长期低于实际GDP增速、通缩长期存在，否则，到2020年我国GDP增速一定显著高于90万亿。

　　如果排除长期通货紧缩的可能性，那么2020年GDP不会仅仅有90万亿元。如果假设名义GDP增速比实际GDP增速高1个百分点，则到2020年GDP将达到97万亿元，甚至可能突破100万亿元大关。若届时人民币兑美元升值至6:1，则2020年中国的GDP就相当于美国2013年的水平。

　　这意味着，90万亿和6.5%增速的提法，都是留有相当余地的。

　　城镇化进程将推进户籍制度改革

　　政府工作报告提出“到2020年，常住人口城镇化率达到60%、户籍人口城镇化率达到45%”。而截至2015年，常住人口城镇化率已经为56%，而户籍人口城镇化率只有37%。由此来看，未来五年常住人口城镇化率将提高4个百分点，户籍人口城镇化率则会大幅提高8个百分点，后者是前者的两倍。

　　一方面，这意味着未来户籍制度改革会加快，破除阻碍人力资源城乡自由流动的藩篱；另外一个方面，居住证的含金量也会大幅度提高，城镇里的非户籍人口，可以通过居住证享受与城镇户籍人口同等的社会保障待遇。政府工作报告指出：“居住证具有很高的含金量，要加快覆盖未落户的城镇常住人口，使他们依法享有居住地义务教育、就业、医疗等基本公共服务。”居住证和户籍的并行，有利于兼顾城镇常住人口的不同流动性，保持劳动力市场的灵活性。

　　【货币政策】

　　今年政府工作报告强调稳健的货币政策要“灵活适度”，相对于此前的“松紧适度”，是个新提法。同时首次明确给出了社会融资余额增速13%的数量目标，给同比而非额度，避免造成“大放水”“强刺激”的误解。

　　“灵活适度”避免大放水误解

　　今年政府工作报告对2016年货币政策的表述有两点新意：

　　一是强调稳健的货币政策要“灵活适度”，相对于此前的“松紧适度”，是个新提法。主要原因是，单纯从对经济调控的角度，“新常态”下的货币政策松紧水平经过几年的实践，已经确定，无需继续讨论，但自去年以来，国内外金融市场却更多呈现瞬时多变的特点，需要“灵活”应对，确保市场总体平稳，阻断可能出现的负面溢出，消除系统性风险的隐患。

　　二是首次明确给出了社会融资余额增速13%的数量目标。以前只是给出了当年新增社会融资余额或定性要求。主要原因是，由于经济其他主要指标特别是GDP增速是同比指标，因而，给同比而非额度与其更加逻辑一致，避免造成“大放水”“强刺激”的误解。根据兴业研究的计算，2015年初的社会融资余额同比增速略高于15%，年末为略高于12%，今年1月为13.3%。2016年的目标定为13%，体现了稳健的导向。

　　【财政政策】

　　在实行积极财政政策的大背景下，拟安排的财政赤字有被实际超支数突破的可能。

　　未来有超支数突破可能性

　　政府工作报告称“今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%。其中，中央财政赤字1.4万亿元，地方财政赤字7800亿元。”

　　在实行积极财政政策的大背景下，拟安排的财政赤字有被实际超支数突破的可能。比如2015年政府工作报告曾提出当年安排财政赤字1.62万亿元，但公共财政实际收支差额为2.35万亿元。今年安排赤字2.18万亿，如果没有剩余资金可以继续“盘活存量”或有预算稳定基金可以调用，今年实际可用赤字应该略低于去年，总体体现了“新常态”下的平稳安排。

　　【产业贸易】

　　2015年服务业在国内生产总值中的比重上升到50.5%，首次占据“半壁江山”。从全球横截面的数据来看，如果一个经济体服务业占比到了60%左右，一般情况下增长速度都不容易超过5.0%，这样，就会给“十三五”年均6.5%的目标带来困难。因此，服务业占比并非越高越好，而是有一个适度水平。

　　直接投资正在从顺差到逆差

　　政府工作报告披露2015年“实际使用外资1263亿美元，增长5.6%。非金融类对外直接投资1180亿美元，增长14.7%”。如果假设对外直接投资（ODI）整体增速与非金融类对外直接投资增速相仿，则2015年对外直接投资约1400亿美元，是自2014年以来连续第二年超过外商直接投资（FDI），即直接投资项下的资本账户国际收支已由过去的长期顺差变为逆差，且逆差呈现不断扩大趋势。对于人民币汇率来说，未来不仅要继续关注经常项目，还需要更加关注影响不断增大的金融项目。

　　服务业占比并非越高越好

　　政府工作报告指出2015年“服务业在国内生产总值中的比重上升到50.5%，首次占据‘半壁江山’”。

　　过去我们渴望服务业占比提高，在首次越过50%之后，今后是否仍然是越高越好？从全球横截面的数据来看，如果一个经济体服务业占比到了60%左右，一般情况下增长速度都不容易超过5%，这样，就会给“十三五”年均6.5%的目标带来困难，也与中央提高劳动生产率的目标存在一定冲突。因此，服务业占比有一个合适的度，并非越高越好，我们需高度关注“产业空心化”的风险。